4月17日晚间，A 股上市公司美好医疗（SZ.301363）发布2024年度业绩报告。

  作为一家以家用呼吸机组件和人工耳蜗组件为核心业务的精密制造企业，其在上市两年后交出了一份令人瞩目的业绩答卷：

  全年营收15.94亿元，同比增长19.19%；净利润3.64亿元，同比增长16.11%。其中，特别引人惊讶的是，第四季度净利润同比更是激增 700.71%。

  这种高增长，既是“银发经济”浪潮下，医疗器械刚性需求长期价值释放的体现，也是美好医疗从 “单一代工厂” 向 “全球化医疗科技CDMO服务商” 转型战略的成功兑现。在当下环境中，这家逆势增长的医械CDMO企业，它的发展的新趋势，极具代表性和研究性。

  当行业面临去仓库存储上的压力与海外供应链重构的双重挑战，这家企业究竟怎么来实现逆势突围？其多元化布局又能否支撑新的长期增长？

  据Precedence Research多个方面数据显示，2024年全球市场规模达到6405亿美元，预计到2034年将突破1.14万亿美元，年复合增长率为6%。驱动这一增长的核心动力，是人口老龄化的加剧与慢性病患病率的不断攀升。

  美好医疗主营业务针对的市场，便是庞大的老年患者群体，包括慢性阻塞性肺病（COPD）与阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA）和听力损失。

  以中国为例，COPD患者超过1亿人，OSA患者约1.76亿人，但家用呼吸机渗透率不足1%，而美国约为20%。随着时下人们健康意识的提升以及医保覆盖范围的扩大，全球家用呼吸机市场规模预计到2030年将达到112亿美元，这是一片极具潜力的蓝海市场。

  再者，全球约5%的人口存在听力损失问题，近两年包括人工耳蜗、助听器在内的市场，作为有效的解决方案，2023年市场规模达20.55亿美元。

  长期以来，人工耳蜗这一市场被科利耳、瑞声、Advanced Bionics等外资巨头所垄断。2024年，中国第五批国家耗材集采将人工耳蜗纳入其中，价格下行有望推动渗透率进一步提升。

  目前，国内企业正通过技术突破与集采政策加速国产替代进程，面临国产替代与集采降价的双重机遇，联影医疗等等纷纷入局，中国人工耳蜗、助听器市场即将迎来爆发和升级重构。

  作为全球家用呼吸机龙头客户的核心供应商，美好医疗2024年呼吸机组件收入达10.89亿元，同比增长25.58%，占总营收的68.3%。

  呼吸机组件涉及精密模具、液态硅胶成型等复杂工艺，美好医疗的模具精度与表面粗糙度已达到国际先进水平，

  尽管，2023年受客户去库存影响收入短暂下滑，但随市场需求的回升，以及马来西亚三期产能将于2025年投产，该业务有望将维持20%以上增速。

  人工耳蜗组件收入1.35亿元，同比增长18.74%，占总营收的8.5%。虽然全球95%的市场占有率被外资占据，但国内企业已打破垄断。而集采带来的降价压力，反而促使外资巨头寻求更具成本优势的供应链伙伴，这为美好医疗带来了难得的机遇。

  3.新业务：血糖管理、心血管介入打开第二曲线年，难能可贵的是，公司新业务贡献营收占比提升至12%，虽尚未成为支柱业务，但技术储备与客户验证为长期增长奠定了“美好”基础。2024年，美好医疗在血糖管理、心血管、体外诊断等多个市场容量大、增长势头好、技术门槛高、未来潜力大的细致划分领域，开展多元化业务布局，构筑企业的第二、第三价值增长曲线。公司自主产品占比尽管仍然较低，但同比增长达28%。在已经爆发的血糖管理领域，为国际客户定制开发的胰岛素注射笔项目已实现规模化量产，自主设计开发的“美好笔”核心研发工作已基本完成，为客户定制的CGM组件产品已进入交付准备期。

  在心血管领域，公司着眼于节律管理及心衰、结构性心脏病、电生理、血管介入等重要细分市场主要医疗器械产品的端到端全流程业务，成立了涵盖研发、业务、战略、采购等多部门核心成员的跨部门的目标产品和专项技术攻关团队。目前，在多个领域和产品技术方向上取得了有效突破。

  在体外诊断领域，公司在微流控芯片、检测类耗材、试剂内包材、仪器精密组件等方面也已积累了多个研发成果，并实现多个客户产品小批量交付验证。

  与2023年相较，公司毛利率企稳回升。随着采用自动化产线，以及海外产能降本增效落地执行，2024年毛利率为42.08%，与上年持平。在原材料成本上升的大背景下，这一成绩来之不易。主要受益于马来西亚基地的产能释放，人力成本降低30%以及高度自动化生产，新建万级洁净厂房减少了人为误差。

  此外，公司持续优化管理费用，销售费用率为2.83%，同比仅上升0.45个百分点，主要系海外市场拓展所致；管理费用率 6.76%，同比下降 0.81 个百分点，数字化管理系统提升了效率。而在研发领域，大刀阔斧投入加码，将资金投向研发费用达到1.41亿元，同比增长16.75%，重点投向血糖管理、微流控芯片等新兴领域。

  美好医疗的发展愿景是成为 “全球卓越的医疗科技CDMO服务商”。一路走来，公司战略路径越发清晰明确。

  目前，2024年海外营收占比达87%，马来西亚基地的扩产，某些特定的程度上规避了部分贸易摩擦，但地缘冲突与汇率波动仍可能对利润产生影响。

  公司在国内的惠州和深圳基地，主要专注于高端模具与复杂组件的生产；在海外，马来西亚三期基地预计2025年投产后，产能将提升50%，能够更贴近北美与欧洲客户。

  公司逐步构建起 “精密模具+液态硅胶+自动化” 三大技术平台，可快速适配呼吸机、人工耳蜗、胰岛素笔等多品类需求。以胰岛素笔为例，其自主研发的 “美好笔” 仅用18个月，就完成了从设计到量产的全过程，较行业平均周期缩短了40%。

  预计到2030年，中国65岁以上人口将突破2.5亿，老龄医疗需求的井喷已不可逆转。美好医疗的成长逻辑，正是抓住了老龄化与国产替代的双重红利，通过 “精密制造+全球化+多元化” 构建起企业的护城河。

  短期来看，呼吸机与人工耳蜗组件仍是公司业绩增长的基石；中长期而言，血糖管理、心血管介入等新业务若能实现技术突破，公司将迎来估值重构。截止至发稿，公司市值105亿左右。

  在曾经全球化浪潮下，医疗器械产业链已形成较为成熟的商业运作模式。跨国头部

  企业较早便选择将零部件和整机的生产委托给专业能力强、医疗品质体系健全、具备持续稳定生产交付能力的医疗器械CDMO服务提供商。

  这样做，便于推进新技术和新工艺在新产品的有效应用，提升产品研制效率，缩短新产品投放市场的时间周期，有利于产品品牌的全球化发展及其供应链的合理布局，加强产品和品牌在全球市场的竞争优势。

  据研究多个方面数据显示，2020-2025年全球医疗器械CDMO行业的年均复合增长率为16.3%，远高于同期医疗器械行业的市场增速。随着全球医疗器械市场的持续不断的发展和专业化分工的持续深入，医疗器械CDMO市场规模将持续快速增长。

  同时，2024年广东省出台了《生物医药产业高水平质量的发展行动方案》，将二类医疗器械注册审评时限压缩50%，并优先支持医用机器人、数字疗法等创新业态，这一政策为美好医疗的CDMO业务注入了新的强大动力。

  广东省的政策支持加之CDMO模式的深化，为美好医疗提供了 “更多增长曲线” 的想象空间。

  纵观全球，研究当下，在医疗器械产业链上，中国正逐步实现 “世界工厂” 向“创新策源地” 的跃迁。美好医疗的进阶之路，可圈可点的2024业绩表现，或将成为 “中国智造” 升级的典型样本。